海光信息并购中科曙光，国产算力巨头重组应对市场挑战

5月25日晚间，海光信息（688041.SH）与中科曙光（603019.SH）同时发布公告，正式宣布双方将进行重大资产重组。根据方案，海光信息将通过向中科曙光全体A股换股股东发行A股股票的方式，实施换股吸收合并中科曙光，同时还将发行A股股票募集配套资金。受此影响，两家公司A股股票自今日起正式停牌，预计停牌时间将不超过10个交易日。

这场重组备受市场瞩目，因为海光信息脱胎于中科曙光，上市至今不足三年，却实现了业绩与估值的“双料狂飙”。反观中科曙光，去年首次出现负增长，即便在海光信息为其贡献了近30%的投资收益的情况下，净利润仍大幅降速。此次高估值公司对低估值公司的吸收合并，其发行股份数量及定价将成为市场关注的焦点。

业内人士分析指出，合并后的海光信息将兼具“芯片研发”与“算力服务”双重属性，这将进一步加大其与华为在国产芯片领域的竞争力度。若能在生态、技术、市场等方面实现有效协同，或能有力支撑重组后的估值水平。

“分家”不到三年，两家公司估值却呈现出天壤之别。中科曙光成立于2006年，2014年11月在上交所主板上市，主营业务涵盖高端计算机、存储、安全、数据中心产品的研发及制造，同时积极发展数字基础设施建设、智能计算等新兴业务。作为中科院计算所旗下上市公司，中科曙光的第一大股东为北京中科算源资产管理有限公司，持股比例为16.36%，实际控制人为中国科学院计算技术研究所。

海光信息与中科曙光在成立背景、股权结构和技术来源等方面有着深厚的渊源。海光信息成立于2014年，由中科曙光联合天津海泰科技投资、中科院计算技术研究所等共同设立，中科曙光初期持股32.10%，为控股股东。公司专注于国产架构CPU、DCU等核心芯片设计，是国产x86架构CPU和DCU（AI芯片）领域的领军企业。2022年，为支持芯片业务独立发展，中科曙光推动海光登陆科创板上市，股权结构进一步稀释。截至目前，中科曙光仍是海光信息的第一大股东，持有6.5亿股，持股比例为27.96%。

分拆上市后，海光信息聚焦高端芯片设计，业绩呈现高速增长态势。2024年，公司营收达到91.62亿元，同比增长52.4%；净利润19.31亿元，同比增长52.87%。其DCU芯片性能达到英伟达A100的80%，已成为国产算力芯片领域的龙头企业，当前市值高达3164.12亿元，市盈率达到了147.28倍。

海光信息并购中科曙光，国产算力巨头重组应对市场挑战

相比之下，中科曙光则深耕服务器与云计算业务，政务云覆盖率达90%，液冷服务器市场份额接近60%，在中国液冷数据中心基础设施市场规模中位居第一，当前市值为905.72亿元，市盈率为46.33倍。然而，受市场竞争加剧等因素影响，中科曙光告别了连续10年营收、净利润双增长的局面。2024年，公司营收131.48亿元，同比下降8.40%；归母净利润达19.11亿元，同比增长4.10%。股权投资和政府补助成为中科曙光净利润的重要支撑，2024年，公司在权益法下确认的投资损益为5.73亿元，计入当期损益的政府补助为5.29亿元，两者合计占整体净利润的57%。其中，海光信息为中科曙光贡献了绝大部分投资收益，2024年贡献了5.4亿元的股权投资收益，同比增长52%，占中科曙光当期净利润的28.26%。

面对华为昇腾芯片的竞争压力，海光信息与中科曙光的重组被赋予了新的战略意义。海光信息在公告中提到，“为抢抓信息技术产业发展新机遇，做大做强主业。”中科曙光也表示，“为抢抓信息技术产业发展新机遇，促进产业链整合和高质量发展。”

海光信息作为国内领先的高端计算芯片企业，聚焦DCU与CPU双产品线并行研发，覆盖云计算、人工智能等主流应用场景，是国内唯一具备x86架构CPU研发能力的企业，也是华为芯片在通用计算领域的主要竞争对手。当前，国产芯片的竞争已从单一性能比拼转向技术路线与生态联盟的较量。海光与华为都是国产芯片领域的关键玩家，但双方技术路线不同，各有优势，实力相当，竞争尤为激烈。

海光CPU系列产品的最大特点是其兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件。这意味着，国内大量基于x86架构开发的上层应用，在基于海光芯片的服务器上能直接运行或仅需少量调整，迁移风险较低，成本较低。然而，海光信息是通过与AMD合资，获得AMD第一代Zen架构的x86指令集永久授权，由此成为国内唯一具备x86架构CPU研发能力的企业。但其x86架构的核心知识产权从根源上并不属于海光信息，若未来国际形势发生变化，AMD受到外部因素影响，相关知识产权政策发生变动，可能会对海光信息的技术授权产生间接影响。事实上，自海光信息被列入美国《出口管制条例》“实体清单”后，AMD不再提供相关技术服务，公司便自行实现后续产品和技术的迭代开发。

华为面向通用计算的芯片为鲲鹏系列芯片，是基于ARM架构自研而成。其优点是华为在2013年就买断了Arm V8架构永久授权——理论上，只要解决芯片代工问题，鲲鹏就不会被断供。不足之处在于，鲲鹏背后的ARM生态远不如x86生态，迁移成本较高。不过近年来，华为昇腾已实现“芯片-服务器-云服务”全链条布局（如Atlas服务器+昇腾芯片），华为鲲鹏依托鸿蒙生态，在政企市场快速扩张，2024年营收增速超过80%。

与中科曙光的重组，将有助于海光信息构建更完整的产业生态。此前，海光已联合中科曙光等厂商成立“光合组织”，吸引超过5000家软硬件企业加入生态，并推出“三年免费适配服务”，降低用户迁移成本。业内人士指出，海光信息与中科曙光重组完成后，将成为继华为之后，中国第二家重量级“国产芯片+服务器整机”公司，这将进一步加大其与华为的竞争力度，对华为在算力领域的市场地位构成更大挑战。

（本文首发WpBull.comApp，作者 | 马琼，编辑 | 曹晟源）

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