大模型公司融资策略新动向：半遮面披露与幸存者游戏

大模型公司们的融资信息披露策略正悄然发生转变，从以往的公开透明逐渐转向”犹抱琵琶半遮面”的谨慎模式。近期智谱和阶跃的融资案例生动地展现了这一趋势。智谱虽然公布获得30亿人民币D轮融资，却始终未透露具体投资方名单，仅通过媒体报道暗示有多家战投及国资机构参与，而君联资本等老股东继续跟投。阶跃的融资情况更为神秘，作为2024年唯一公开的融资事件，既未披露具体金额，也未公布估值，使其成为”六小强”中唯一估值不明的基模公司。这种”部分披露”的融资公布方式，反映了大模型行业在融资生态上的微妙变化：一方面急需资金维持高强度的研发投入，另一方面又不愿过早暴露财务状况和竞争压力。一位投资人指出：”美元基金退出后，国内资金池基本固定，一家企业获取更多资源意味着其他企业生存空间被压缩。在这个残酷的幸存者游戏中，信息披露策略已成为关键竞争手段。”

2024年8月成为大模型行业发展的关键转折点。年初OpenAI发布Sora后，国内企业纷纷跟进；5月火山引擎发起价格战；6月快手推出可灵，随后MiniMax、智谱、豆包等陆续发布视频生成产品。同期，国外独角兽Stability、Inflection AI、Character AI却遭遇挫折。8月，在巨额融资支持下，中国头部大模型公司几乎同时突破200亿估值门槛，跻身超级独角兽行列。然而好景不长，OpenAI迟迟未推出新成果，国内技术进展也陷入停滞，”六小虎”被质疑缺乏预训练能力，甚至有企业传闻放弃预训练项目。9月OpenAI发布o1虽为行业续命，却也印证了国内基模公司尚难独立创新。8月之后，市场信心从高涨转为审慎，一位资深投资人告诉硅星人：”市场风险偏好下降时，企业倾向于减少信息披露，避免暴露现金流压力或削弱竞争对手信心。”

大模型公司融资策略新动向：半遮面披露与幸存者游戏

这种融资策略转变背后是大模型行业特有的发展规律。技术投入前置与商业化回报后置的严重错位，导致企业面临持续”输血”的困境——庞大的研发和算力开销需要不断融资，但短期内难以产生用户或客户价值。能否持续获得融资，直接决定企业生死存亡。与半导体、材料等需要长期投资的行业不同，大模型领域缺乏明确的阶段性成果，技术突破缓慢容易导致市场信心丧失。因此，大模型公司正进入一场残酷的幸存者游戏，而谁能持续获得资金，往往比技术实力更重要。

“在这场游戏中，谁能活到最后，往往不是靠技术实力，而是靠谁能一直拿到钱。”上述投资人直言。形成恶性循环的是，在技术初期阶段，由于缺乏商业指标，融资规模反而被视为潜力的唯一证明。但随着估值攀升，融资难度加大，新成立的公司股权结构日益复杂，利益冲突频发。融资不再遵循清晰的轮次界限，信息披露陷入矛盾：既要展示发展信心吸引投资，又不能过多暴露成为竞争对手靶子。融资从财务事务演变为重要营销节点，披露时机和内容直接影响资本青睐程度和竞争对手判断。

目前大模型公司普遍采用”延迟披露”策略，确认融资后往往等待半年甚至交割完成才公布。更有甚者，在资金紧张时才披露融资消息续命。这种做法既源于资本热情降温，也反映技术进展放缓——一位资深投资人指出：”现在能拿钱，拿谁的钱，几乎成了下一轮融资最重要的砝码。技术突破明显放缓，谁也谈不上有什么突破。”这种”犹抱琵琶式”的融资信息披露，很可能成为大模型行业的常态。

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