杭州六小龙首个IPO 群核科技冲刺港交所

资本市场终于迎来了杭州“六小龙”的投资机遇。2月14日，杭州群核信息技术有限公司（简称群核科技）的控股公司Manycore Tech Inc.正式向港交所递交上市申请。继DeepSeek搅动全球科技产业、宇树机器人登上春晚之后，杭州以“中国硅谷”的姿态再次闪耀世界科技舞台。随着群核科技此次交表，中国新一代高科技公司的发展路径与底色也一并揭开。

招股书显示，群核科技目前主要的营收模式是家居设计软件（酷家乐）的订阅服务。基本财务数据显示，群核科技在2022年、2023年及2024年前九个月的营收分别为6.01亿元、6.64亿元和5.53亿元。以2024年前九个月的营收计，公司对应营收增长率为13.8%，虽不算迅猛，但稳定增长态势明显。作为一家科技公司，群核科技仍处于投入期。2022年、2023年及2024年前九个月，公司亏损分别为7.04亿元、6.46亿元和4.22亿元，整体呈现亏损收窄态势。最亮眼的数据是毛利率，2022年、2023年及2024年前九个月，公司毛利率分别为72.7%、76.8%和80.4%，远超中国SaaS行业平均毛利率水平（约50%）。超高的毛利率与较低的营收增长率，揭示了群核科技的业务逻辑：高毛利率代表其拥有足够的技术实力，运营成本随业务开展不断摊薄；而不到20%的营收增长率则暗示主营的家居设计软件赛道可能接近天花板。

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“如果用家居SaaS来形容群核科技，是对其最大的误解。”董事长黄晓煌如此评价。展望未来，他认为空间设计并非公司主要发展逻辑。2011年成立的群核科技，凭借一套能在室内空间渲染设计并直接输出生产数据的软件，在国内取得空间设计软件龙头地位。2023年，其市场份额达22.2%，位居中国空间设计软件提供商之首。这一过程中，群核科技积攒的设备与经验，恰好迎上了AI进化的机遇。

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为以低成本完成高效率渲染，群核科技将GPU基础设施与云基础设施结合，优化算力分配，支撑核心业务完成复杂大模型训练与渲染质量提升。十余年合作中，通过B端、C端合作，平台积累了超过3.6亿个3D模型训练数据，这些基于真实家居需求的数据符合真实世界物理规律。从AI三大要素——算力、数据和算法来看，群核科技已占据两大核心要素，立志成为“空间智能第一股”。

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软件订阅是主业，但群核科技更想做AI训练平台、空间设计和可视化。从产品角度拆解，其营收来源于空间设计软件酷家乐、海外版产品Coohom，以及面向室内环境AI开发的群核科技空间智能平台（SpatialVerse）。酷家乐作为主打产品，用于室内空间设计及渲染，广泛应用于住宅、办公楼、零售连锁店等商业项目。其特色在于将设计图纸自动转换成生产指令，允许设计者直接与装修材料厂对接，完成从设计到下单的定制流程。Coohom是海外版酷家乐，目标市场为美国、韩国、日本及东南亚，截至2024年9月30日止九个月，海外收入占比为7.4%，并非当前主要经营市场。

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群核空间智能平台的概念稍显抽象。其诞生背景是群核科技在经营空间设计软件过程中收集了大量现实物理模型。为让这些模型在虚拟空间中“搭积木”式摆放，平台提供了一系列工具链，用户可直接调用模型数据，或利用AIGC生成虚拟空间环境。除室内设计，平台还可用于支撑具身智能、AR/VR系统的空间认知能力训练。通过高保真RTX渲染，将OpenUSD与NVIDIA Isaac Sim对接，具身智能可在平台上利用模型数据进行仿真训练，降低训练成本。

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从营收模式看，群核空间智能平台的商业化仍处早期阶段。招股书显示，群核科技营收主要来自软件订阅服务，其中酷家乐和Coohom分为高级版和企业版，分别向个人和企业用户提供服务；空间智能平台则提供定制解决方案，按用户数、计算耗时、算力等条件计费。截至2024年9月30日，订阅模式贡献了98.3%的收入，专项服务收入仅占1.7%。

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就家居设计业务而言，以SaaS行业标准审视，群核科技财务数据表现良好。人效指标反映软件通用性，高人效代表软件不依赖人工运营。截至2024年9月30日，群核科技拥有1388名员工，2024年ARR（客户当年订阅收入）约7.4亿元，对应人效53.4万。以办公软件赛道对比，飞书裁员前约5000人团队，2亿美元ARR，人效约29万；金山办公2023年订阅收入36.1亿元，4558人，平均订阅人效约79万。考虑到家居设计软件市场空间远低于办公软件，群核科技的人效数据“含金量”可能不低于金山办公。

从营收可持续性看，群核科技未来乐观。截至2024年9月30日，客户数量达45.94万，九个月增长2.78万。收入正向大客户（年付费超20万元）群体集中，但并未削弱议价权。对比数据，群核科技毛利率从76.5%上升至80.4%，业务呈现“越赚越多”态势。

作为空间设计软件公司，群核科技为何在发展顺畅阶段强调空间智能平台对具身智能训练的价值？或许是为了打开收入上限。弗若斯特沙利文数据显示，空间设计软件行业成长潜力有限，预计到2028年，中国市场CAGR5为17.7%，对应68亿元空间；全球市场预计从2023年180亿元增长至369亿元，CAGR5为15.5%。群核科技2023年已占国内市场第一，但CR3超60%，呈现寡头格局。海外市场营收占比过低，“群核科技就是这些所有机器人训练的‘道场’”。黄晓煌在IF 2025大会上的发言，道出了公司新“出路”——拥抱AIGC，以空间智能盘活IPO。

顶着“杭州六小龙”头衔，群核科技是其中最早冲击IPO的公司。2021年提交招股书未果，彼时聚焦家居行业的空间设计业务与美股环境难撑上市梦。乘上AIGC东风，通过技术升级，群核科技在图像渲染速度、逼真性等指标实现突破。以2K图像处理为例，两年前需53秒，2024年单张1.2秒内完成，远快于行业平均水平（商汤秒画需10秒）。

群核科技“启真”引擎的渲染速度提升，不仅深化了空间设计业务的AI能力，更通过在家居SaaS中积累的十几年数据和产品能力，找到“第二曲线”——用符合物理世界规律的数据集支撑具身智能训练。正如英伟达凭借GPU成为AI时代算力硬通货，群核科技也在AI浪潮中找到新可能。步入通向AGI的快车道，其定义关键词为：GPU算力集群+物理世界模拟器。

为何空间设计公司储备大量GPU基础设施？这与创始人黄晓煌的创业故事相关。其曾任英伟达CUDA语言开发负责人，离开后与两位校友创立群核科技，研究GPU高性能计算，将云端GPU快速渲染能力应用于家居行业，诞生酷家乐。做算力优化是公司优势。而“物理世界模拟器”是另一张王牌。深耕家居空间设计多年，群核科技积攒大量包含真实物理规律的大规模高质量合成数据，让黄晓煌自信“找不到第二家公司”。

具身智能训练中，数据集来源分仿真数据与真实数据，前者适用于泛化场景快速学习，后者适用于细分场景。纯物理环境训练成本昂贵，机器人公司训练必须用到合成数据，区别仅在于用量多少。“有的公司可能99%都是合成数据，有的公司可能80%、50%。”黄晓煌表示。群核科技提供符合物理规律的合成数据，因家居设计对物理规律要求更高，基于过往客户数据和平台引擎，能为具身智能提供所需合成数据。基于此，推出群核空间智能平台（SpatialVerse），支持虚拟环境中的AIGC模型训练和智能机器人、AR/VR系统的认知能力提升。

目前，群核科技披露的客户合作中，仅与智元机器人达成合作。市场上具身智能训练数据多来自合成数据，但来源多为公司自主训练对应大模型再生成。宇树科技最近开源训练信息，包括场景数据集。在具身智能通往AGI前路上，群核科技提供的合成数据能否具备稀缺市场价值？在做好主业同时，如何抓住AI风口新机遇，将其转化为业务护城河？这是群核科技需回答的问题。

文章网址：https://www.wpbull.com/ai/23798.html

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